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上海证券报：批判“财务造假”说?高盛重申非凡国际买入评级
19/08.2013赵碧君
? 高盛高华8月12日宣布研究报告，，，，，，，对媒体报道的非凡国际涉嫌“财务造假”一说举行批判，，，，，，，并体现非凡国际A/H股现在估值处于低位，，，，，，，给市场带来了一个很好的增持机会，，，，，，，重申非凡国际的买入评级。。。。。。。 。
批判“财务造假”说
? ??高盛在报告中体现，，，，，，，媒体报道的非凡国际“财务造假”指控并无事实凭证支持。。。。。。。 。媒体报道大多集中在2012年非凡国际混凝土机械的收入结算方面，，，，，，，而非凡国际曾揭晓了多份声明举行回应，，，，，，，审计机构也体现不保存重大会计问题。。。。。。。 。
?? ?报告提到，，，，，，，由于2011/12年的行业形势所迫，，，，，，，三一重工和非凡国际通过提供宽松信贷政策举行激进销售也正是云云，，，，，，，使得非凡国际2013年和2014年的预期增添会受到影响。。。。。。。 。
? ??高盛以为，，，，，，，基于销量的绩效审核系统是销售职员举行激进促销的念头所在，，，，，，，但这也导致了“退货”的保存。。。。。。。 。媒体所称的 “财务造假”很可能是由激进销售和退货所致。。。。。。。 。非凡国际从2012 年三季度最先缩紧了此类做法。。。。。。。 。
?? ?别的，，，，，，，国际三大评级机构之一的惠誉日前也关于非凡国际的企业运营和财务状态给予了充分的一定，，，，，，，以为非凡国际盈利能力无损，，，，，，，且资金富足、资产欠债表稳�。。。。。。。 。�，，，，，，现在行业苏醒缓慢不可为非凡国际后期生长的障碍，，，，，，，并以为以非凡国际现在的雄厚基�。。。。。。。 。�，，，，，，足以维持现有评级相当长的时间。。。。。。。 。
看好非凡国际价值
?? ?高盛在报告中体现，，，，，，，现在是周期中难堪的价值时机，，，，，，，近期的估值重估是买入非凡国际 A/H 股的好时机。。。。。。。 。
? ??高盛以为，，，，，，，近期非凡国际行情催化剂有两点，，，，，，，上半年业绩(将于2013 年8 月28 日宣布)好于预期；；；；；下半年混凝土机械销量好于预期。。。。。。。 。
? ??同时，，，，，，，现在非凡国际H/A股股价对应的账面价值仅为0.9X/1.0X，，，，，，，这个数据不但低于“财务造假”事务刚出来的时间，，，，，，，也大大低于机械生产巨头卡特彼勒和小松集团的历史**低数据。。。。。。。 。
?? ?别的，，，，，，，高盛称，，，，，，，实地视察显示，，，，，，，重型机械行业客户的现金流状态在改善，，，，，，，制造商贷款损失的系统性危害在降低。。。。。。。 。
?? ?“我们**近走访了一些工程机械经销商，，，，，，，包括海内挖掘机、混凝土机械、汽车起重机主要品牌的经销商。。。。。。。 。总体而言，，，，，，，经销商们以为装备使用率正在改善，，，，，，，但仍对下半年需求远景持审慎态度。。。。。。。 。不过，，，，，，，他们体现从信贷、现金流危害来看，，，，，，，该行业已经度过了**差时期，，，，，，，并且客户违约、坏账、现金流主要的系统性危害很低。。。。。。。 。”高盛在报告中称。。。。。。。 。
?? ?通过走访视察，，，，，，，这些客户以为，，，，，，，大部分该爆发的违约都已经爆发，，，，，，，剩余的客户应该会准时交款。。。。。。。 。
?? ?报告称，，，，，，，厂商和经销商都在2012 年二季度竣事了激进销售做法，，，，，，，这意味着通过宽松信贷购置了装备的客户至少已送还了租赁价值三分之一的债务(假设三年租赁期、零首付)，，，，，，，因而违约的机会本钱很高(由于一旦违约，，，，，，，他们会损失以前的偿付款)。。。。。。。 。“只要经销商、厂商能够重新收回装备，，，，，，，即便泛起违约，，，，，，，现实损失也将较为有限。。。。。。。 。”
? ??非凡国际董秘申柯日前的说法也印证了这一点。。。。。。。 。“从公司订单及下游反响的情形来看，，，，，，，从三月份最先，，，，，，，行业就泛起了苏醒迹象。。。。。。。 。现在来看，，，，，，，手艺刷新的产品更容易获得市场认可，，，，，，，也是销量回升的主力。。。。。。。 。”申柯体现。。。。。。。 。